1.貓狗斗視頻

電商行業(yè)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)深水區(qū)，天貓持續(xù)造血能力助力阿里估值修復(fù)。

2.抖音貓狗視頻搞笑視頻

文 | 丁卯編輯 | 鄭懷舟伴著6月1日零點(diǎn)的鐘聲，2021年的“6.18”電商大戰(zhàn)如期而至疫情沖擊的消退、反壟斷調(diào)查的塵埃落定，使得這一屆的年中大促頗具看點(diǎn)近年來(lái)，隨著流量紅利接近尾聲，電商行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段。

3.抖音貓和狗

電商平臺(tái)內(nèi)部“貓”、“狗“、“拼”三巨頭在商品品類、主要用戶上在逐步趨同，平臺(tái)間出現(xiàn)一定程度的鳥(niǎo)如影視同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)；而隨著直播帶貨和私域流量的興起，抖音、快手等內(nèi)容平臺(tái)和以騰訊為代表的去中心化電商也迅速加入戰(zhàn)局，作為新入局者，各家平臺(tái)傾注了大量資源來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)的混戰(zhàn)程度。

4.貓和狗的抖音視頻

展望未來(lái)，激烈競(jìng)爭(zhēng)之下，巨頭版圖的多面交匯，使得各平臺(tái)在市占率上的此消彼長(zhǎng)將無(wú)法避免，行業(yè)格局面臨深度調(diào)整面對(duì)新的競(jìng)爭(zhēng)格局，天貓作為國(guó)內(nèi)最大的綜合電商服務(wù)平臺(tái)將會(huì)如何應(yīng)對(duì)？站在資本市場(chǎng)的角度，隨著新一輪投入周期開(kāi)啟，面對(duì)行業(yè)利潤(rùn)預(yù)期的下修風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)電商行業(yè)是否還值得期待？。

5.狗貓視頻抖音短視頻

群雄割據(jù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入深水區(qū)在電商平臺(tái)內(nèi)部，阿里、拼多多和京東三巨頭之間的競(jìng)爭(zhēng)從未削弱，拼多多的鳥(niǎo)如影視品牌化進(jìn)程是其中最大的變量所在2015年，拼多多另辟蹊徑，吸納大量白牌商家，憑借著社交拼團(tuán)+低價(jià)策略，成功開(kāi)啟下沉市場(chǎng)的大門(mén)，在本以穩(wěn)固的電商格局中脫穎而出。

6.抖音貓和狗自拍圖片

經(jīng)過(guò)多年的高速發(fā)展，在新增流量不斷收窄之下，如何提高用戶的客單價(jià)，成為其下一階段高速擴(kuò)張的重點(diǎn)這種背景下，2019年6月，拼多多啟動(dòng)“百億補(bǔ)貼”計(jì)劃，加速推進(jìn)品牌化進(jìn)程，正式下場(chǎng)爭(zhēng)奪高線城市的存量用戶（淘系和京東的核心用戶群體）。

7.貓狗搏斗

從結(jié)果來(lái)看，“百億補(bǔ)貼”效果立竿見(jiàn)影，在隨后的幾個(gè)季度，拼多多年活躍買(mǎi)家數(shù)重回高增長(zhǎng)區(qū)間，截至2021Q1，拼多多年活平均季度增長(zhǎng)為4750萬(wàn)，總數(shù)達(dá)到8.24億，成為國(guó)內(nèi)使用人鳥(niǎo)如影視數(shù)最多的綜合電商平臺(tái)，而高線城市用戶的增多，也推升拼多多年均消費(fèi)金額從2019年Q1的1257元增長(zhǎng)到2020年的2115元。

8.貓狗dog

圖1：拼多多活躍用戶變化    數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)，36氪用戶層級(jí)的多元化，為拼多多主站的商業(yè)價(jià)值提升打下基礎(chǔ)，尤其是在反壟斷監(jiān)管定調(diào)后，這一趨勢(shì)開(kāi)始加速顯現(xiàn)今年以來(lái)，阿迪達(dá)斯、強(qiáng)生、聯(lián)合利華、美即等品牌以金標(biāo)官方旗艦店形式入駐拼多多，。

9.抖音貓狗圖片

美的小天鵝與拼多多達(dá)成戰(zhàn)略合作提供定制洗衣機(jī)，均代表著經(jīng)過(guò)更為精細(xì)的運(yùn)作后，一些主流品牌開(kāi)始認(rèn)可拼多多的價(jià)值所在而隨著主流品牌渠道的多元化布局，2021年Q1，拼多多“百億補(bǔ)貼”的品牌官方旗艦店同比增長(zhǎng)了10倍鳥(niǎo)如影視以上，活躍用戶規(guī)模首度超過(guò)1億人，這代表著淘系的核心用戶和核心商家正面臨被拼多多分流的風(fēng)險(xiǎn)。

10.貓狗樂(lè)斗

除拼多多之外，抖音和快手從內(nèi)容平臺(tái)切入賽道，在直播電商領(lǐng)域向淘寶天貓發(fā)起挑戰(zhàn)，進(jìn)一步加劇了行業(yè)的混戰(zhàn)程度2019年以來(lái)，李佳琦、薇婭的火爆點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)于直播電商的熱度，以抖音、快手為代表的內(nèi)容平臺(tái)迅速切入賽道，在為行業(yè)帶來(lái)增量空間的同時(shí)，也在一定程度上分流著電商流量。

抖音和快手作為內(nèi)容平臺(tái)的頭部玩家，在完成了第一階段的用戶積累后，如何實(shí)現(xiàn)流量的商業(yè)化運(yùn)作成為下一階段的重心目前來(lái)看，兩家企業(yè)均將電商這塊蛋糕作為了下個(gè)階段的重要商業(yè)化戰(zhàn)略相比于傳統(tǒng)電商的主動(dòng)搜索購(gòu)物模式，直播電商則是以用戶興趣鳥(niǎo)如影視作為切入點(diǎn)，基于算法推薦，實(shí)現(xiàn)最終的購(gòu)物變現(xiàn)。

在整個(gè)過(guò)程中弱化了消費(fèi)者購(gòu)物的主觀意愿，力求通過(guò)建立信任關(guān)系實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化作為頭部?jī)?nèi)容平臺(tái)，抖音和快手在用戶基數(shù)、使用時(shí)長(zhǎng)上具有天然優(yōu)勢(shì)根據(jù)新一季的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年Q1，快手平臺(tái)的月活達(dá)到5.2億，平均日活2.95億，日均用戶使用時(shí)長(zhǎng)為99分鐘；同期，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，抖音的日活峰值達(dá)到5.8億，用戶使用時(shí)長(zhǎng)接近100分鐘。

相比電商平臺(tái)，內(nèi)容平臺(tái)龐大的用戶基數(shù)和較高的使用時(shí)長(zhǎng)，是其電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)流量轉(zhuǎn)化，提升用戶留存和復(fù)購(gòu)的有力支撐在新一季的財(cái)報(bào)中，快手電商的GMV達(dá)到1186億元，同比增速高達(dá)220%，其中，在限制第三方鏈接接入后，通過(guò)自有平臺(tái)快手小鳥(niǎo)如影視店的成交額占比已經(jīng)從53%上漲至了85%。

而抖音的戰(zhàn)績(jī)則更為耀眼2020年開(kāi)始發(fā)力直播電商后，抖音首年引導(dǎo)成交的GMV就達(dá)到5000億（包括站內(nèi)外），同比翻了3倍在2021年進(jìn)一步起量后，參考壁虎看看的數(shù)據(jù)，對(duì)比抖音頭部品牌旗艦店和天貓官方旗艦店的銷(xiāo)售規(guī)模，總量上抖音雖不及天貓，但考慮到較高的增速和空間，也使其具備不可忽視的體量。

圖2：天貓和抖音旗艦店銷(xiāo)量數(shù)據(jù)對(duì)比（萬(wàn)元）    數(shù)據(jù)來(lái)源：淘數(shù)據(jù)，壁虎看看，廣發(fā)證券，36氪綜合來(lái)看，作為電商賽道的新勢(shì)力，抖音和快手都在不斷完善自身的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，努力打造平臺(tái)的交易閉環(huán)，而基于龐大的用戶基數(shù)、使用時(shí)

長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)和特殊的流量分發(fā)模式，一旦用戶在平臺(tái)的購(gòu)物鳥(niǎo)如影視習(xí)慣養(yǎng)成，那么則意味著兩家平臺(tái)都有著相當(dāng)廣闊的增量空間，同時(shí)也會(huì)給電商平臺(tái)帶來(lái)明顯的分流效應(yīng)盡管目前來(lái)看，無(wú)論是拼多多還是抖音、快手，都未能真正觸及到天貓的核心基本盤(pán)。

，但快速成長(zhǎng)的對(duì)手太多，也客觀對(duì)天貓形成了分流，引發(fā)了淘寶天貓市場(chǎng)份額的下滑根據(jù)中金的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，在多重沖擊之下，淘寶天貓的市占率已經(jīng)從2012年的88%下降至2020年的57%不僅如此，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手從差異化角度切入賽道后，隨著近幾年的成長(zhǎng)壯大，也開(kāi)始向天貓的核心基本盤(pán)發(fā)起進(jìn)攻。

雖然目前還沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的威脅，但競(jìng)爭(zhēng)者也從某種程度上限制了天貓未來(lái)的增量空間，使得天貓的核心商戶、核心用戶面臨潛在的遷移風(fēng)險(xiǎn)相比于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶來(lái)的流量分流效鳥(niǎo)如影視應(yīng)，其對(duì)于天貓核心基本盤(pán)的潛在沖擊才是阿里最為擔(dān)心的事情。

在這種背景下，天貓的戰(zhàn)略出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，從早期更為關(guān)注既有優(yōu)勢(shì)的鞏固，轉(zhuǎn)向了面向長(zhǎng)期的決策和投入階段根據(jù)36氪調(diào)研結(jié)果，這種轉(zhuǎn)變既體現(xiàn)在用戶端增加投入去優(yōu)化用戶體驗(yàn)實(shí)現(xiàn)留存和復(fù)購(gòu)的提升，又體現(xiàn)在商家端加大平臺(tái)資源投入去反哺商家長(zhǎng)期成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)與商家的共贏。

多面迎敵的天貓?jiān)谧鍪裁矗侩S著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷激化，天貓將重心放在了自身基本盤(pán)的鞏固和能力邊界的拓寬上在用戶端，通過(guò)優(yōu)化用戶綜合體驗(yàn)、運(yùn)營(yíng)會(huì)員體系來(lái)鞏固天貓業(yè)務(wù)的核心基本盤(pán)；在商家端，通過(guò)優(yōu)化規(guī)則、加大平臺(tái)投入來(lái)賦能商家成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)降本增效，構(gòu)建其全周期經(jīng)營(yíng)能力。

1、用戶端：提升用戶綜合鳥(niǎo)如影視體驗(yàn)，注重會(huì)員體系運(yùn)營(yíng)對(duì)天貓來(lái)說(shuō)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，回歸用戶思維，改善用戶參與度、優(yōu)化用戶體驗(yàn)從而實(shí)現(xiàn)用戶轉(zhuǎn)化和復(fù)購(gòu)的提升，是平臺(tái)鞏固核心基本盤(pán)的重要落腳點(diǎn)以此次618大促期間戰(zhàn)略為例，首先，天貓將預(yù)售時(shí)間從過(guò)去的0點(diǎn)提前至晚8點(diǎn)，通過(guò)避免熬夜、取消PK、加大優(yōu)惠力度等措施，帶給消費(fèi)者更好的購(gòu)物體驗(yàn)。

從36氪的調(diào)研結(jié)果來(lái)看，大促預(yù)售提前的效果顯著，不僅進(jìn)一步放大了天貓直播的市場(chǎng)效用，讓參與用戶的范圍更廣；而且也保證了商家端有足夠的時(shí)間去和用戶溝通、互動(dòng)，進(jìn)一步改善用戶的綜合購(gòu)物體驗(yàn)；其次，通過(guò)推進(jìn)互動(dòng)小游戲，生活方式分享平臺(tái)逛逛等加強(qiáng)用戶參與度，讓整個(gè)購(gòu)物過(guò)程更具趣味性；同時(shí)，發(fā)布以真實(shí)消費(fèi)洞察鳥(niǎo)如影視為基礎(chǔ)的“天貓榜單”，為消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)決策提供高可信度的參考依據(jù)，提升購(gòu)物過(guò)程的便利程度；

第三，淘寶直播升級(jí)加入短視頻內(nèi)容，同時(shí)天貓店鋪直播與點(diǎn)淘APP實(shí)現(xiàn)雙端資源聯(lián)動(dòng)，有效增強(qiáng)了淘寶天貓“逛”的屬性，使用戶的線上購(gòu)物體驗(yàn)更接近線下真實(shí)場(chǎng)景，完善了平臺(tái)從種草到變現(xiàn)的交易閉環(huán)最后，加大了對(duì)于會(huì)員體系的投入力度。

在上一篇文章《青春期的拼多多還是被低估的阿里？》中我們提到，天貓有近2億消費(fèi)者年均消費(fèi)在2.1-2.5萬(wàn)元左右，這部分用戶為平臺(tái)貢獻(xiàn)了2/3的GMV，是天貓?jiān)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力所在因此，如何運(yùn)營(yíng)以88VIP群體為主的高忠誠(chéng)度優(yōu)質(zhì)用戶，直接關(guān)系到天貓長(zhǎng)期的穩(wěn)定擴(kuò)張。

在今年的618大促中，天貓進(jìn)一步推鳥(niǎo)如影視出針對(duì) 88VIP 用戶的“滿 500 減 40”、“滿 1500 減 120” 的大額消費(fèi)券；同時(shí)也有會(huì)員答謝禮、超值小樣、會(huì)員專供款、會(huì)員優(yōu)先購(gòu)等多種形式吸引會(huì)員購(gòu)買(mǎi)，目的都在于改善這部分核心用戶的差異化購(gòu)物體驗(yàn)。

從結(jié)果看，這一舉措也達(dá)到了預(yù)期效果，根據(jù)天貓官方公布的數(shù)據(jù)顯示，在開(kāi)售的第1個(gè)小時(shí)，88VIP用戶的消費(fèi)額同比增速就達(dá)到了221%，從側(cè)面反映出核心用戶的粘性和購(gòu)買(mǎi)意愿都在穩(wěn)步提升

圖3：針對(duì)88VIP的會(huì)員權(quán)益和大額消費(fèi)券    數(shù)據(jù)來(lái)源：天貓官網(wǎng)，36氪2、商戶端：加大平臺(tái)投入，構(gòu)建商家全周期的經(jīng)營(yíng)能力站在商家的角度，如何實(shí)現(xiàn)一次性賣(mài)貨交易并不是其核心訴求，經(jīng)營(yíng)的終極目標(biāo)是通過(guò)鳥(niǎo)如影視產(chǎn)品在各渠道的不斷曝光以及數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，形成私域流量沉淀和用戶復(fù)購(gòu)，最終實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。

天貓作為國(guó)內(nèi)最廣闊的電商方案解決平臺(tái)，背靠菜鳥(niǎo)、阿里云等基礎(chǔ)設(shè)施所產(chǎn)生的生態(tài)協(xié)同效應(yīng)，真正打通了商家的公域和私域流量，兼顧了商家拉新、增粘和復(fù)購(gòu)這些最核心的經(jīng)營(yíng)訴求在整個(gè)鏈路上，基于成熟的電商數(shù)字化系統(tǒng)，天貓平臺(tái)為商家提供公域獲客；通過(guò)豐富的數(shù)據(jù)維度和完善的產(chǎn)品矩陣，幫助店鋪引流，協(xié)助旗艦店完成私域流量的沉淀；而在私域經(jīng)營(yíng)中，天貓旗艦店通過(guò)打通數(shù)據(jù)銀行，基于用戶的購(gòu)買(mǎi)行為數(shù)據(jù)去指導(dǎo)商家從產(chǎn)品研發(fā)、新品上市、營(yíng)銷(xiāo)到復(fù)購(gòu)的全鏈路經(jīng)營(yíng)。

綜合來(lái)看，天貓基于全域的運(yùn)營(yíng)形態(tài)，可以滿足不同類型商家的經(jīng)營(yíng)訴求，鞏固商鳥(niǎo)如影視家端的優(yōu)勢(shì)，助力其持續(xù)經(jīng)營(yíng)用戶和持續(xù)經(jīng)營(yíng)未來(lái)商品，最終構(gòu)建全周期的經(jīng)營(yíng)能力在具體平臺(tái)戰(zhàn)略方面，根據(jù)36氪的調(diào)研，今年 618 期間，天貓借助一系列變化，力求為商家提供更好的服務(wù)生態(tài)，打造穩(wěn)定性經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所。

具體來(lái)看，1)對(duì)成熟商家，天貓免費(fèi)開(kāi)放生意參謀生意參謀作為天貓店鋪運(yùn)營(yíng)時(shí)最重要的數(shù)據(jù)分析工具，可以進(jìn)行店鋪的經(jīng)營(yíng)診斷和優(yōu)化，了解最新的市場(chǎng)特征和趨勢(shì)、商品的預(yù)估市場(chǎng)規(guī)模等而此次免費(fèi)開(kāi)放，則有利于商家深入了解自身經(jīng)營(yíng)狀況，提升持續(xù)運(yùn)營(yíng)客戶的能力，對(duì)商家運(yùn)營(yíng)成本具有顯著的優(yōu)化作用；除生意參謀外，天貓此次還降低了商家“退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)”的費(fèi)用。

對(duì)商家而言，消費(fèi)者發(fā)生售后時(shí)的退貨是分散的，因此很難獲得理想的運(yùn)鳥(niǎo)如影視費(fèi)價(jià)格，運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)的存在就是為了解決這一痛點(diǎn)根據(jù)平臺(tái)測(cè)算，本次運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)的下調(diào)，將幫助商家降低25%的退貨成本，對(duì)其綜合運(yùn)營(yíng)成本的下降起到支撐作用。

2）對(duì)新興品牌，天貓不僅對(duì)其免費(fèi)開(kāi)放了營(yíng)銷(xiāo)四件套“三寶一券”，助力其有效降低經(jīng)營(yíng)成本，創(chuàng)造更多的成長(zhǎng)可能性；而且還引入試營(yíng)店機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化平臺(tái)的普惠性在試營(yíng)店制度下，有基礎(chǔ)入駐資格的品牌在上線起需經(jīng)歷 210 天的試運(yùn)營(yíng)考核周期，通過(guò)4次考核，在店鋪銷(xiāo)售額、基礎(chǔ)服務(wù)考核分、合規(guī)經(jīng)營(yíng)三項(xiàng)硬性指標(biāo)全部達(dá)標(biāo)后，方可轉(zhuǎn)為對(duì)應(yīng)類型的天貓店鋪。

這一門(mén)檻的變化，給予了新玩家更多的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，同時(shí)也與2020年提出的新品牌成長(zhǎng)計(jì)劃形成良好的協(xié)同效應(yīng)，對(duì)孵化新品牌起到立竿見(jiàn)鳥(niǎo)如影視影的效果以 2021 年618 為例，據(jù)天貓官方披露，618 開(kāi)門(mén)紅期間，僅 6 月 1 日當(dāng)天，就有 755 個(gè)新品牌首日成交額超過(guò) 1 百萬(wàn)元，美妝個(gè)護(hù)和食品行業(yè)誕生了一批“單日成交破千萬(wàn)”的新品牌。

圖4：天貓?jiān)嚑I(yíng)店考核周期    數(shù)據(jù)來(lái)源：東方證券，36氪

資本市場(chǎng)角度，未來(lái)怎么看？2021年，電商行業(yè)最確定的事情就是投入力度的持續(xù)加大從本質(zhì)上講，在行業(yè)大盤(pán)增長(zhǎng)趨緩但競(jìng)爭(zhēng)格局加劇的背景下，各巨頭想要保持持續(xù)的規(guī)模增長(zhǎng)，必然需要更大的資源投入力度做底層支撐在新的年度業(yè)績(jī)會(huì)中，阿里宣布將業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的的新增利潤(rùn)全部用于支持平臺(tái)商家，以及投資新業(yè)務(wù)和關(guān)鍵戰(zhàn)略領(lǐng)域，根據(jù)

廣發(fā)證券的測(cè)算，如果阿里核鳥(niǎo)如影視心電商的EBITDA保持15-20%的增速，那么2022財(cái)年，阿里在戰(zhàn)略領(lǐng)域的投資規(guī)模將在350-450億元之間；其他巨頭方面，為了持續(xù)推進(jìn)品牌升級(jí)計(jì)劃以及保持在新的履約體系下的競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)拼多多對(duì)“百億補(bǔ)貼”和多多買(mǎi)菜的投入力度將會(huì)進(jìn)一步加大；而基于下沉市場(chǎng)的開(kāi)拓和物流體系的進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)計(jì)京東在兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上的投入也將維持較高規(guī)模；更不用說(shuō)處于直播電商擴(kuò)張初期的抖音和快手，其對(duì)于電商基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度和投入周期均會(huì)明顯放大。

綜合而言，在社區(qū)團(tuán)購(gòu)帶來(lái)的履約方式變革和直播電商帶來(lái)的流量結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重壓力下，伴隨著行業(yè)整體流量紅利趨于尾聲、電商平臺(tái)內(nèi)部巨頭版圖不斷交匯，未來(lái)電商行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入深鳥(niǎo)如影視水區(qū)，短期格局如何演變充滿未知但可以肯定的是，隨著新一輪投入周期的來(lái)臨，全行業(yè)的利潤(rùn)預(yù)期面臨被下修的風(fēng)險(xiǎn)。

但如果從估值的角度來(lái)看，目前主要電商平臺(tái)的估值已經(jīng)在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和短期利潤(rùn)下修的悲觀預(yù)期，行業(yè)巨頭短期向下的空間在不斷收窄以阿里為例，截至2021年6月15日，阿里巴巴整體市盈率（PE）為25倍，創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低，遠(yuǎn)低于上市以來(lái)的長(zhǎng)期均值中樞（38倍）。

圖5：阿里巴巴股價(jià)和PE變動(dòng)對(duì)比（白色為股價(jià) 黃色為PE）    數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，36氪

圖6：阿里巴巴PE估值變動(dòng)    數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，36氪如果把時(shí)間周期進(jìn)一步拉長(zhǎng)，電商巨頭在細(xì)分領(lǐng)域資源投入的鳥(niǎo)如影視增加，有望為行業(yè)創(chuàng)造更廣闊的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間而聚焦到天貓本身，隨著戰(zhàn)略上轉(zhuǎn)向用短期利潤(rùn)的損耗去換取長(zhǎng)期平臺(tái)普惠化和綜合服務(wù)能力的提升，預(yù)計(jì)天貓長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘有望進(jìn)一步牢固。

隨著市場(chǎng)系統(tǒng)性調(diào)整的結(jié)束，受益于天貓高效的公域+私域流量體系分發(fā)效率和完善電商生態(tài)所帶來(lái)的持續(xù)造血能力，平臺(tái)整體估值也將有新的成長(zhǎng)空間。

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